일본 반도체 제조 장비 최대 IPO의 성장주 고쿠사이 일렉트릭(KOKUSAI ELECTRIC, 6525)

구 히타치제작소 계열의 반도체 제조장비 제조업체인 고쿠사이 일렉트릭(KOKUSAI ELECTRIC)이 2023년 10월 25일 도쿄증권거래소 프라임 마켓(일본의 코스피)에 상장했습니다. 시초가는 공모가 1840엔을 15% 상회하는 2116엔이었습니다. 시초가로 환산한 시가총액은 약 4800억 엔으로 2018년 소프트뱅크 이후 일본의 최대 규모의 기업공개(IPO)가 되었습니다. 국내에는 국제엘렉트릭코리아으로 거점을 둔, 많은 관심을 받고 있는 반도체주로 이번에 소개해드리도록 하겠습니다.

1. 고쿠사이 일렉트릭은 어떤 회사?

KOKUSAI ELECTRIC(코쿠사이 일렉트릭)은 반도체를 만드는 제조 장비 전문 기업입니다.

스마트폰, 컴퓨터 등 전자기기에 필수적인 반도체는 웨이퍼라는 소재를 복잡하고 정밀한 가공을 통해 회로를 만들어 제조됩니다. 그 중 화학적으로 매우 얇은 막을 웨이퍼에 붙이는 '성막'이라는 공정이 있습니다. 회로의 재료가 되는 막을 붙이고, 불필요한 부분을 약액 등으로 녹여 필요한 부분을 남기면 회로가 만들어집니다. 이 회사는 이 '성막 장비'에 강점을 가지고 있습니다.

KOKUSAI는 처음부터 IPO를 목표로 한 것은 아니며, 2019년 7월 반도체 제조 장비 제조업체인 미국 어플라이드 머티리얼즈가 KOKUSAI ELECTRIC의 인수를 발표했다. 어플라이드 머티어리얼즈는 세계 최대 반도체 제조 장비 업체로, KOKUSAI가 강점을 가진 배치식 열처리 장비 분야에서는 성막 장비 분야에서의 시너지가 높을 것으로 예상됐습니다. 그러나 중국 반독점법 당국의 승인을 얻지 못해 2021년 3월 계약을 해지했습니다. 이후 KOKUSAI는 IPO로 방향을 전환했지만, 전 세계적으로 주식 시장 상황이 악화되고 있어 시기를 저울질하고 있었습니다.

마침내, 2023년 10월에 도쿄증권거래소 프라임 시장에 신규 상장했습니다. 코쿠사이 일렉트릭은 신규 상장이지만, 과거에는 히타치 계열의 '히타치 국제전기'라는 이름으로 2018년까지 도쿄증권거래소 1부(현재 프라임 시장에 해당)에 상장되어 있었습니다. 히타치 계열의 반도체 제조장치 메이커였으나, 히타치제작소 본사의 사업 개혁을 위해 미국 투자펀드 콜버그크래비스로버츠(KKR)가 출자하여 성막장비 사업을 중심으로 분리 독립한 경위가 있습니다. 이후 시장 상황과 실적 회복으로 재상장했습니다.

2. 고쿠사이 일렉트릭의 강점

반도체 소자 제조에는 두 가지 공정이 있습니다. 웨이퍼 표면에 여러 층의 박막을 형성해 설계한 전자회로를 형성하는 '전 공정'과 웨이퍼에서 반도체 칩을 잘라내 패키지에 넣어 조립 및 검사를 하는 '후 공정'이 있습니다,

고쿠사이 일렉트릭은 트리트먼트(막 품질 개선) 공정을 중심으로 사업을 전개하고 있습니다. 웨이퍼에 박막을 형성하는 '성막'은 반도체 제조 공정에서 기본이 되는 산화, 어닐링, 성막을 하는 배치식 열처리 장치에 강점을 가지고 있으며, 그 중에서도 ALD(Atomic Layer Deposition: 원자층 증착법)라는 성막 기술에서는 세계 1위의 점유율을 자랑하고있습니다.

성막 시에는 가스화된 성막 재료를 혼합하여 웨이퍼에 눈처럼 쌓이게 하여 막을 형성합니다(화학적 기상 성장법의 경우). 이 때 가스막이 회로의 미세한 구멍에 막히는 경우가 있었습니다. 이 회사는 ALD 기술이라는 여러 가스를 번갈아 가며 미세하게 증착하는 기술에 능숙합니다. 또한, 배치식 성막 기술을 통해 한 번에 많은 양을 정밀하게 성막할 수 있다는 점이 사용자 측인 반도체 제조업체로부터 높은 평가를 받고 있습니다.

성막 후의 막 품질 개선에 사용되는 열 처리장치에 대해서도 시장점유율은 톱 클래스를 차지하고 있습니다. 참고로 KOKUSAI의 2023년 3월기 연결 매출액은 2457억 엔입니다.

3. 고쿠사이 일렉트릭의 주가

고쿠사이 일렉트릭의 이번 2024년도 매출액은 전년 대비 27% 감소한 1800억 엔, 영업이익은 48% 감소한 291억 엔을 예상하고 있었습니다. 스마트폰 등 반도체 시황이 침체되어 있어 이번 기회는 큰 폭의 매출 감소와 이익 감소가 예상되고 있었습니다. 반면, 시황이 일부 개선되고 데이터를 저장하는 메모리 가격도 상승세로 돌아서면서 내년 1분기를 기점으로 회복을 예상하고 있습니다.

5월 10일 발표된 2023년 4~3월기(4분기)는 매출액이 전년 동기 대비 26% 감소한 1801억 엔, 영업이익이 45% 감소한 307억 엔으로 큰 폭의 매출 감소와 이익 감소를 기록했습니다. 반도체 자급자족을 목표로 하는 중국 업체들의 활발한 투자와 더불어 각 지역에서 메모리 및 연산용 로직 반도체용 제조장비 수요가 회복세로 전환되고 있습니다.

5월 10일 종가는 4275엔, 투자 단위는 100주 단위로 최소 투자금액은 약 43만 엔으로 400만원 정도입니다. 예상 배당수익률은 0.23%로 낮은 수준이기 때문에 자본 이득(주가 상승 이익)을 목적으로 한 투자에 적합합니다.

2023년 10월기 신규 상장 당시 공모가는 1840엔으로, 당시 수 천억 엔 규모의 대형 프로젝트였기 때문에 공모가 미달 가능성을 우려하는 목소리도 있었습니다. 하지만 기관투자자 등의 평가가 높았고, 예상 PER(주가수익비율) 등에서 저평가된 느낌도 있었기 때문에 시초가는 2116엔으로 공모가를 15% 상회하며 순조롭게 출발했습니다.

이후 반도체 시황 회복에 대한 기대감이 높아지면서 상승세를 이어갔고, 올해 2월 16일에는 5230엔으로 상장 이후 최고가를 기록했습니다. 최근 차익실현 매물이 나오면서 다시 5000엔을 밑돌고 있지만, 회사 측의 전망대로 내년 이후 실적 회복에 대한 기대감이 높아 추가적인 자금 유입을 기대해 볼 수 있을 것으로 보입니다.